行业周报|燃气指数涨1.00%, 跑赢上证指数1.27%

　　本周行情回顾：

　　2025年3月31日-2025年4月3日，上证指数跌0.28%，报3342.01点。创业板指跌2.95%，报2065.40点。深证成指跌2.28%，报10365.73点。燃气指数涨1.00%，跑赢上证指数1.27%。前五大上涨个股分别为美能能源、陕天然气、胜通能源、东方环宇、蓝天燃气。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：天气转暖、美俄和谈持续推进，欧美&国内整体气价平稳，国内外价格倒挂持续。截至2025/03/28,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1.4%/-5.1%/-2.2%/-0.6%/-7.4%至1/3.2/3.3/3.1/3.3元/方；国内外价格倒挂下降至0.2元/方。

　　供需分析：1）温暖天气持续，陆上风电及太阳能发电对市场产生挤出效应，美国天然气市场价格周环比-1.4%。截至2025/03/26,天然气的平均总供应量周环比+0.1%至1108亿立方英尺/日，同比+4.7%；总需求周环比+3.4%至1077亿立方英尺/日，同比-5.5%；温暖天气持续，发电部门消费量周环比+0.3%，住宅和商业部门的消费量+11.7%，工业部门的消费量+1.0%。截至2025/03/21，储气量周环比+370至17440亿立方英尺，同比-24%。2）俄乌和谈持续推进，欧洲气价周环比-5.1%。2024M1-12，欧洲天然气消费量为4387亿方，同比+0.9%，俄乌冲突后欧洲通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/3/20~2025/3/26，欧洲天然气供给周环比-17%至68720GWh；其中，来自库存消耗5601GWh，周环比-73.8%；来自LNG接收站30649GWh，周环比+4.3%；来自挪威北海管道气18912GWh，周环比+2.9%。2025/03/22~2025/03/28，欧洲燃气出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-2%、同比+16.6%至972.7吉瓦时。截至2025/03/20，欧洲天然气库存388TWh（375亿方），同比-288.3TWh；库容率33.87%，同比-25.4pct。3）市场需求平淡，价格弱势运行，国内气价周环比-0.6%。2025M1-2，我国天然气表观消费量同比-1.2%至717亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-2，产量+3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方。2025年2月，国内液态天然气进口均价3937元/吨，环比-8.5%，同比-5.6%；国内气态天然气进口均价2654元/吨，环比-2.3%，同比-2.2%；天然气整体进口均价3264元/吨，环比-9.6%，同比-7.5%。截至2025/03/28，国内进口接收站库存349.87万吨，同比+22.59%，周环比+3.36%；国内LNG厂内库存53.11万吨，同比+42.62%，周环比-0.36%。

　　顺价进展：2022~2025M2，全国60%（174个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　重要事件：1）自2025年2月10日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。2）俄乌和谈持续推进。3）新奥股份拟私有化新奥能源，对价599.24亿港元，对应新奥能源2024年核心利润12倍PE；其中现金支付31%；公司测算并购完成后新奥股份新奥能源eps分别增厚7%、24%。

　　投资建议：近期龙头燃气公司相继发布2024年年报，整体来看价差、接驳户数符合预期、气量在暖冬影响下比预期略低，双综业务增速有分化（新奥能源符合预期、华润燃气不及预期）。展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征15%关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率5.0%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.5%）【中国燃气】（25股息率6.8%）【蓝天燃气】（25股息率7.7%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率4.7%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】（25股息率5.2%）【新奥股份】（25股息率5.7%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。（估值日期2025/3/28）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：阿拉善高新区致力于打造一流营商环境，激活企业发展动能。

　　2：美国截至3月28日当周EIA天然气库存增加290亿立方英尺。

　　3：欧洲基准近月天然气期货合约下跌5%，为3月初以来的最低水平。

　　4：我国期货市场首个气体能源品种上市五年，持仓规模持续增加。

　　5：税务总局推进相关立法程序，确保增值税法在2026年1月1日顺利实施。

　　6：东莞市招标建成区河涌水质提升及排水管网提质增效项目。

　　7：商丘两大水库正在清淤，力争年底前完成清淤任务。

　　8：液化气报价上调，显示市场供需变化。

　　9：澳门特区行政长官岑浩辉将在4月发表任内首份施政报告，关注民生问题。

　　10：“中国水周”邵东递交的民生答卷，体现政府对水资源管理的重视。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）东吴证券：龙头燃气公司年报表现分化 25年供给宽松后成本优化。2）穆迪：新奥股份拟对新奥能源启动私有化对公司评级未产生直接影响。

　　2、佛燃能源：1）佛燃能源：收到中国银行间市场交易商协会中期票据 50 亿元《接受注册通知书》。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-03-170.53%0.19 25-03-180.52%0.11 25-03-19-0.58%-0.10 25-03-200.46%-0.51 25-03-211.13%-1.29 25-03-24-1.67%0.15 25-03-250.82%-0.00 25-03-260.23%-0.04 25-03-27-0.82%0.15 25-03-28-0.50%-0.67 25-03-31-0.52%-0.46 25-04-011.37%0.38 25-04-02-0.53%0.05 25-04-030.97%-0.24%

　　行业指数估值：

日期市盈率2024-12-3112.932023-12-2913.45

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅新奥股份-0.25%0.97.25%深圳燃气0.59%4.15%-7.77%九丰能源-1.36%-0.90%-5.27%佛燃能源1.80%0.62.10%大众公用-1.81%-4.040.81%陕天然气4.30.055.19%重庆燃气0.17%3.91%-6.36%成都燃气2.11%6.73%1.15%蓝天燃气1.66%5.65%-8.61%贵州燃气0.45%2.93%-9.10%中泰股份-2.27.31%0.00%国新能源-2.34%1.63%4.95%百川能源0.59%3.01%-5.52%天壕能源-1.78%3.32%-24.13%皖天然气0.11%3.07%1.28%新疆浩源-5.21%-10.52R.22%东方环宇2.05%6.12A.39%南京公用-0.33%-0.49.06%凯添燃气4.180.982.74%水发燃气-2.09%1.55%-1.52%